要搞懂光伏这一轮崩盘，先得搞清楚它的产业链结构。
光伏产业链分四段：硅料、硅片、电池片、组件。越往上越重资产，越往下越接近消费者。
硅料。把石英砂冶炼成电子级多晶硅。这一段是技术 + 资金密集。一条十万吨硅料产线，投资要一百五十亿。生产周期六到八个月。
硅片。把硅料拉成硅棒，再切成薄片。这一段是设备密集。一台单晶炉一百万，一条产线几百台。
电池片。把硅片做成能发电的电池。这一段技术迭代最快，从 PERC 到 TOPCon 到 HJT。
组件。把电池片串起来，加上玻璃、边框、接线盒。这一段最接近组装，门槛最低。
看懂这四段，就能看懂 2021 到 2024 这一轮周期。
2020 年，全球碳中和目标出来。欧洲要 2030 年光伏装机翻倍，中国要 2060 年碳中和。需求突然爆发。
但硅料产能扩不出来。因为一条硅料产线要两年才能建好。
2020 年底，硅料价格每吨四万元。2021 年底，涨到八万元。2022 年三季度，冲到三十万元。
两年涨七倍。
这一段谁最赚？通威股份。2022 年通威卖硅料，营收一千四百亿，净利润两百五十亿。毛利率超过 70%。这个数字在整个制造业，是离谱的。
暴利必然引来扩产。
2022 年，全行业宣布的新建硅料产能是多少？四百万。吨。2021 年全国总产能才一百万吨。
也就是说，一年之间，大家宣布要把产能翻四倍。
这些产能什么时候投产？硅料产线建设周期十八到二十四个月。所以 2023 年下半年开始，新产能集中释放。
价格崩了。
2023 年初，硅料每吨二十万。2023 年底，八万。2024 年中，四万。2024 年底，三万二。
从三十万跌到三万二，跌了 90%。
硅料一崩，全链条跟着崩。
硅片价格，从每片四元跌到一元。电池片，从每瓦一元跌到三毛。组件，从每瓦一元八角跌到七毛。
组件价格七毛是什么概念？成本是多少？
现在主流组件厂的成本，大约是每瓦六毛五到七毛。
也就是说，2024 年下半年，全行业卖一块亏一块。
那为什么还在卖？
因为产线停不下来。一条产线停一天，折旧照算，工人要养。开工，至少能收回现金。不开工，现金直接归零。
这就是典型的产能过剩行业特征：全行业亏损，但没人敢先减产。
谁亏得最多？
2021、2022 年高位扩产的玩家。
举几个数。
隆基绿能，2022 年净利润 148 亿。2024 年前三季度，亏 55 亿。股价从 73 块跌到 16 块。
通威股份，2022 年净利润 257 亿。2024 年前三季度，亏 42 亿。
TCL 中环，2024 年前三季度亏 38 亿。
晶科能源、天合光能、阿特斯，这三家组件厂，2024 年净利润同比下滑都超过 80%。
更惨的是那些新玩家。2022 年进场做硅料的，比如某上市企业，投资一百亿建的三十万吨产能，投产即亏损，现在债务重组。
那这一轮洗牌要洗多久？
参考上一轮。2011 到 2012 年，光伏也过剩过一次。当时无锡尚德破产，江西赛维倒闭。那一轮出清用了三年。
这一轮呢？行业普遍判断，要到 2026 年下半年。
出清的标志是什么？第一，小厂退出。现在全国有超过一百家组件厂，最后能活下来的可能只有十家。第二，价格触底。组件价格跌到六毛，成本线以下，没人愿意再生产了。第三，需求起来。国内大基地、海外储能，要把过剩的产能消化掉。
下一轮的机会在哪？
第一，N 型电池。TOPCon 现在是主流，但效率已经见顶。下一个是 HJT 和 BC 电池。谁先把成本打下来，谁活下来。
第二，储能。光伏白天发电，电用不完。要消纳光伏，必须配储能。储能这两年正在复制光伏十年前的路径。
第三，海外建厂。美国对中国组件加税 50%，欧洲也在搞碳关税。头部企业开始在东南亚、美国、中东建厂。这是被迫的，但也是全球化的必经之路。
光伏这个行业，不会死。因为太阳能是未来能源的终极方向。
但这个行业，已经过了躺赢时代。
接下来三年，是残酷的淘汰赛。能活下来的企业，会成为下一个十年的王者。活不下来的，就是这一轮周期的学费。
这个学费，是上千亿的真金白银。
