在基金投资者集体赎回的情境下，公募基金行业将出现大规模、同步的资金外流，基金所持股票可能面临被基金大量抛售的系统风险。为识别、量化这类系统风险，本文运用基金流量和持股数据构建了半年度层面的基金抛售风险指标，并发现我国股票市场存在基金抛售风险溢价。机制分析表明，系统的基金流量流出可能驱使基金大量抛售股票，这将打破股市的流动性供需平衡，使股票的非流动性交易成本更高，并对股价形成下行压力。而当股票投资者预期基金抛售会造成股价下跌时，将要求获得承担基金抛售风险的补偿，并形成股票的基金抛售风险溢价。异质性分析表明，排除公司基金面、错误定价等因素的干扰后，受被抛售概率、非流动性成本、投资者风险厌恶程度影响，基金持股比例较低、被纳入融资融券标的的股票，以及当市场处于处置效应占主导地位的熊市周期时，基金抛售风险溢价相对较低。本文为股票投资者作出合理投资决策、监管部门监测公募基金流量带来的系统风险提供了参考。
